上周末结束的中央经济工作会议在肯定经济工作成绩的同时,也提示经济存在下行压力。会议向市场传递了稳增长、促改革的信号,这样的信号对短期较为低迷的情绪起到一定的安抚作用,而最终的效果还要看这些政策与改革项目在实践中的落实情况。展望2019年,我们认为市场可能会经历风险继续释放与机会逐步显现的阶段,建议投资者“守正待时”。

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一周回顾:缩量调整,蓝筹领跌

在政策调整预期趋弱、外围市场波动、国际油价下跌背景下,A股延续此前的下跌势头,上证指数单周重挫3%。成交低迷,日均换手率降至1.29%。大盘蓝筹领跌;行业与主题方面,利好政策预期下游戏相关个股阶段性活跃;普跌行情中农业、公用事业等板块相对稳健;政策事件带来盈利预期波动,银行板块表现低迷;预期反复下地产产业链(地产、家电等)再度承压;国际油价续创近期新低,石油石化有所回落。

市场展望:中央经济工作会议传递“稳增长、促改革”信号,关键在执行落实

2018年市场在内外部挑战下先扬后抑,年初至今下跌逾20%。展望2019年,我们认为市场可能会经历风险继续释放与机会逐步显现的阶段,建议投资者“守正待时”。上周末结束的中央经济工作会议在肯定经济工作成绩的同时,也提示经济存在下行压力,而且判断这种压力的原因是内外、短期长期、周期性结构性等因素综合带来的。对应地,周期性政策重点在于稳增长,会议也针对内外部环境的变化、结构性挑战,强调了多方面改革的重要性,即会议向市场传递了稳增长、促改革的信号,而具体则要看最终落实的情况,包括:

1)稳增长的政策强化逆周期调节。如财政政策要积极出力,强调较大幅度地增加地方政府专项债规模;货币政策要松紧适度,改善传导机制;特别强调提高直接融资比重,这与设立科创板、推进资本市场改革相呼应。同时,房地产方面强调构建市场健康发展长效机制,坚持房住不炒,完善住房体系和住房保障体系。

2)制造业高质量发展与促进形成强大国内市场。在目前国际形势“面临百年未有之大变局”的背景下,推动制造业高质量发展从而实现产业自主与升级、培育形成强大国内市场,这是中国的必由之路和最终选择。

3)提到加快推进国企改革、支持民营经济、完善金融改革、推进财税体制改革、推动全方位对外开放等方面的任务方向,这些方向总体符合当前的实际,关键在于执行。

近期市场低迷、再次接近前期新低,一方面与外围环境近期变化有关,更重要的是国内增长依然面临较大压力、政策较有定力。中央经济工作会议传递“稳增长、促改革”的信号对短期较为低迷的情绪起到一定的安抚作用,而最终的效果还要看这些政策与改革项目在实践中的落实情况,对市场是否带来持续的提振还要继续观察。外围来看,尽管美联储如期完成年内第四次加息,但“不够鸽派”的表态依然引发美股市场波动,美国政府再度关门也会对国际资金流向带来影响。

行业主题建议:依旧偏防御,关注局部政策支持

1)利率下行关注高股息组合;2)关注受政策支持较大的板块如基建、5G等;3)低吸符合消费与产业升级方向的质优龙头。

近期关注:1)政策调整包括减税降费等;2)科创板;3)国内外重要会议事件:英国脱欧;4)12月PMI。

文章来源

本报告摘自:2018年12月23日已经发布的《“稳增长、促改革”关键在执行》

王汉锋 CFA SAC 执业证书编号:S0080513080002 SFC CE Ref: AND454

李求索 SAC 执业证书编号:S0080513070004 SFC CE Ref: BDO991

周昌杰 SAC 执业证书编号:S0080517080005 SFC CE Ref: BHD869

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